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      月度报告
      2017年7月中国期货市场投资报告
      发布时间2017-06-30 09:08:46

      完整版-2017年7月期货市场投资报告-股指期货   
      完整版-2017年7月期货市场投资报告-棉花 
       
      主要观点
       
      股指基本面因素总体偏多夏季?#26143;?#26377;望?#26377;?/b>
       
          6月风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;金融监管压力有所缓解7月份基本面因素总体偏多股指夏季反弹?#26143;?#26377;望?#26377;?#22522;本面逻辑在于第一5月经济数据喜忧参半房地产投资增速拐点出现下半年或进入下行周期将对经济增长形成拖累但出口?#25302;?#36153;保?#21046;?#31283;增长将对经济下行风险起到一定的缓冲作用第二央行货币政策保持稳健中性既不宽松也不收紧是常态对股指的影响边际减弱但国债收益率温和下行有利于提升股指的估值水平第三影响风险偏好的因素总体偏多6月风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;金融监管压力有所释放新股发行节奏放缓资金面压力缓解十九大召开前政策维稳的基调不变以上因素将对风险偏好形成支撑
          从时间和空间的角度而言熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束从半年度周期来看股指运行在熊市的第二阶段—震荡市综合基本面因素我们认为7月份股指夏季反弹?#26143;?#26377;望?#26377;?#27874;动区间IF加权3500-3800上证3100-3300稳健者以轻仓持多为主激进者可采取高抛低吸适度滚动的策略
       
      油粕美豆市场寄望天气市油脂已有月线企稳反弹之意
       
          6月15日美国年内第二次加息本轮升息周期第四次并提出缩表计划市场对鹰派?#26376;?#34920;现较为平静美国货币政策紧缩的边际影响趋弱而欧日等其他主要央行未来退出政策更引市场关注美元指数跌至十数个月低位区商品价格从上半年低迷状态中走出反弹?#26143;?/font>
          美国农业部将于6月底发布最新的播种面积预测数据市场预估为8975万英亩美国农业部3月预估8948.2万英亩但由于市场此前两次探底均?#35759;?#32654;豆单产前景改善及面积增加预期作出反应所以在美?#20272;?#31181;没?#34892;?#24565;的背景下除非美豆种植面积数据大幅增加否则实际利空影响可能已提前被市场所消化
          进入7月份美?#26500;?#38190;生长期临近价格波动幅度将更依赖于天气若天气无忧美豆单产遭?#31995;?#21017;其价格有望再探熊市低点反之天气炒作兴起过度拥挤的美?#26500;?#31354;交易将成为市场劲扬的动力天气变量将令低位豆系价格波动加剧
          套利策略上油粕比回升至近五年高位注意适?#34987;?#21033;了结Y-P趋势走阔频频冲至700之上现货豆油棕榈油价差处于历史性?#26500;b?#19988;豆棕价差扩大适逢季节性时间窗口Y-P可看至1000点均值位附近7?#24405;?#32493;介入参与该组价差趋?#35780;?#22823;
          单边交易豆粕2600之下等待美豆出现天气升水?#26143;?#21338;取多头机会为主三大油脂期货主要合约连跌六个月趋势空单退出后中秋国庆前油脂趋向筑底蓄势开始博取月线级别多头?#38505;星?/font>
       
      鸡蛋强势震荡蓄势关注进一步增持多单契机
       
          国内鸡蛋价格自春节后便整体处于单边下跌状态上半年最低点出现在5月下旬?#27927;?#33410;前高价累积下跌超过30%较去年同期下跌40%处于十数年以来历史低位蛋鸡养殖受到重挫上半年陷入全行业糟糕的亏损状态因五?#24405;?#26399;需求小旺季里蛋价反季节迭创新低造成养殖单位恐慌性过度淘汰以减亏甚至止损退出养?#24120;?#23548;致在产蛋鸡存栏大幅削减这奠定了鸡蛋价格?#38505;?#30340;基础鸡蛋现货贸易因货源紧张加大补货力度直?#27833;?#21160;了蛋价在6月出现飞涨6月短短20日主产区蛋价飞涨超过65%均价突破3.3元/500g期货近月合约涨幅超过50%近远月基差不断走?#24656;?#21382;史较高水平现货涨势远胜于期货这说明价格的怒涨源于价格长期低迷下的过度淘汰价格表象背后有季节性基本面支持
          6月末开始南方进入梅雨季节影响鸡蛋存储运输且大中院校暑期放假一定程度削弱需求这使得现货高蛋价出现回落休整但考虑到蛋鸡的生产周期未来两个月在产蛋鸡存栏同还比仍趋降这将限制后市蛋价探底回落的空间7月中旬到8月中旬是伏天高温高湿降低蛋鸡产蛋率叠加中秋国庆旺季备货因素期间鸡蛋价格波?#38454;?#38420;的?#38505;?#20960;乎在每一年都会发生近四年涨幅分别为42%46%26%和59%由于今年鸡蛋绝对价格过低养殖亏损过于?#29616;أ?月份出?#20540;?#21382;史上最?#35813;?#30340;?#38505;?#36807;程属于修复性?#38505;?#20859;殖进入利润状态
          综合考虑6月末和7月初蛋价现货?#21335;?#36300;是对急涨?#26143;?#30340;一?#20013;?#27491;也是季节性波动的应有之意当前鸡蛋期货诸合约交投活跃显示出优越的连续性特征9月合约3900至4100高位震荡蓄势国储关注进一步参与增持多单的契机看涨目标调升至4350-4450区域
       
       白糖2017/18年度全球?#31243;?#20379;需过剩预期主导市场7月国内外糖价重心仍将继续下移
       
          6月郑糖期货破位下跌期价跌破6500重要支撑截止6月30日收盘主力合约SR1709月线下跌2.66%展望7月2017/18年度全球?#31243;?#20016;产预期愈演愈烈国内外糖价仍将?#26377;?#36300;势
          国际市场虽然本榨季巴西?#25910;?#20135;?#23458;?#27604;下滑但糖醇比例提高最终产糖?#30475;?#21040;3562.8万?#37073;?#36229;出市场预期此外印度零关税进口量仅有50万?#37073;?#22823;幅低于市场预估的150万吨之前主导市场的利多因素已基本消化殆尽目前市场的关注焦点转向下榨季全球?#31243;?#24066;场供需情况由于欧盟印度泰国及中国产量增长及预期巴西将继续提高糖醇比例近期诸多机构频繁?#31995;?017/18榨季全球?#31243;?#20379;应过剩量后期若无极端天气出现2017/18榨季全球?#31243;?#20379;需过剩格局将成定?#37073;?#22269;际糖价重心仍将继续下移
          国内方面国家通过贸易保?#27927;?#26045;和加大打击走私力度等方式控制进口糖数量加之夏季消费旺季到来国内糖价表现相对抗跌但国际原糖?#20013;?#36208;低郑?#19988;讯约?#25402;后市跟随国际糖价震荡下行概率大
          综合而言2017/18年度全球?#31243;?#20379;需过剩预期主导市场若无极端天气出现7月国内外糖价重心仍将继续下移郑糖主力SR1709波动区间为6200-6500元/?#37073;?#36898;反弹建立中线空单
       
      棉花若无极端天气出现7月郑棉弱势回调概率大
       
          虽然国内棉花产不足需但储备棉轮出极大补充供给本年度国内棉花市场有望维持供需平衡态势市场的关注焦点转向下年度国内外棉花生产情况截至2017年6月中下旬全球各主要产棉国棉花种植已接近?#37319;?#20854;中中国棉花种植全?#23458;?#25104;美国棉花种植进度94%巴基斯坦棉花种植进度超过九成巴西棉花已开始采摘印度棉花种植进度平稳2016/17年度国际棉花价格大幅反弹促使棉农植棉意向增加美国农业部预计2017/18年度全球棉花种植面积为4.82亿亩同比增幅9.1%但种植面积的增加并不意味着产量的增加棉花的生长过程中还面临各种病虫害灾害天气等诸多可能对产量造成影响的不利因素目前来看目前国内外天气基本正常棉花长势良好2017/18年度全球棉花增产预期逐渐增强 
          若无极端天气出现7月郑棉期货弱势回调概率大预计郑棉CF1709运?#26143;?#38388;下移至14000-15500元/吨 
       
      天胶供需基本面弱?#32856;?#23616;?#36805;模?月沪胶?#24310;星|品?#24377;?#26143;?/b>
       
          6月沪胶主力整体维持12200-13000元/吨区间横盘震荡月底在黑色系强?#21697;?#24377;的带动下沪胶跟随?#38505;?#26399;价突破13000?#38469;?#21387;力但基本面并无好转迹象沪胶上行空间料有限
          天胶市场基本面维持弱?#32856;?#23616;第一市场供应压力增加东南亚进入割?#21644;?#23395;市场供应压力不断增加ANRPC预计全年天胶产量将同比增长5.5%至1275.6万吨第二终端需求疲弱购置税优惠力度减弱导致乘用车销量增速下滑房地产政策趋紧制约重卡需求重卡销售增速连续两个月下滑七八月是车市传?#35802;?#36153;淡季需求端仍将维?#20540;?#36855;第三期现货库存压力依旧庞大青岛保税区库存连续8个月增长截至6月中旬青岛保税区橡胶增至26.88万?#37073;?#30446;前已成满仓状态截止6月23日上期所天胶期货仓单攀升至33.55万?#37073;?#24211;存小计达35.70万?#37073;平?#21382;史最高值
          不过我们需要重点关注7月7-10日ITRC三国理事会会议将再度讨论“出口吨位管理计划”届时是否有新的政策出台将对市场短期波动造成?#27927;?#30340;影响
          综合而言供需基本面弱?#32856;?#23616;?#36805;模?月沪胶?#24310;星|品?#24377;?#26143;?#20027;力合约RU1709波动区间12000-14500元/?#37073;?#30701;线反弹追多需谨慎稳健投资者维持逢反弹压力?#24908;?#31354;操作思路
       
      LLDPE/PP供给端压力增加或先扬后抑走势
       
          原油方面虽然在5月维也纳会议上OPEC与部分非OPEC产油国将减产协议延长至2018年一季度不过由于美国钻井?#25945;?#25968;?#20013;?#22686;加美原油产量大幅增长而OPEC中尼日利亚与利比亚不受减产协议?#38469;?#20854;国内阻碍原油生产的一些障碍已经开始减少两国产?#30475;?#20110;不断回升美国原油产量未来的增长以及尼日利亚利比亚的增产潜力使得后期原油供给端仍将面临一定压力需求方面随着夏季的到来美国原油需求有望增加美原油库存季节性?#38470;担?#20840;球原油库存水平仍高预计需求拉动下原油可能会阶段性走强但供给与库存制约下空间将有限预计7月WTI原油指震荡区间40.5至47.5
          LLDPE方面6月仍有多套装置检修使得6月份因装置检修损失的产量仍多不过6月底齐鲁石化重启7月中?#22909;?#22823;扬子石化抚顺石化装置重启重启装置设计产能较多同时神华宁煤新增产能7?#38470;?#25237;产供给端压力增大从LLDPE下游消费情况看1-5月塑料薄膜总产?#23458;?#27604;增长3.6%低于去年同期不过7月为棚膜储备期预计后期棚膜备货需求将逐渐增加对LLDPE形成支撑6月石化库存继续?#38470;担?#24403;前库存水平已不高关注后期库存变动预计LLDPE上行空间有限若有反弹高点可适量建空7月LLDPE指数震荡区间8400-9300
          PP方面上半年PP有多套新增产能投产神华宁煤二期60万吨/年及青海盐湖16万吨/年将在7月前后投产届时产能压力上升下半年还有多套装置计划投产不过投产概率?#27927;?#30340;为云天化8月份投产6月份仍有多套聚丙烯装置集中检修不过检修装置至7月份多将重启届时开工率有望上升供给端压力增大当前聚丙烯下?#26410;?#20110;淡季而且受环保督查等影响需求量较往年缩量明显同5月相比下游开工率降低总体看下游需求仍偏弱难有大的改观预计7月PP先扬后抑走势PP指数震荡区间7300-8350
       
      库存?#38470;?#36208;势强劲仍有望小幅走高
       
          宏观面6月份中国制造业采购经理指数为51.7%比上月上升0.5个百分点数据意外向好出乎市场意料2017年1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%较1-4 月回落 1.7 个百分点不过5 月份利润增长 16.7%增速比 4 月份回升 2.7 个百分点单月数据较好供给端Escondida铜矿产出限制解除不仍需要一些时间来?#25351;?#27491;常出货第一量子CobrePanama铜矿即将迎来首批产量首批产量大约为10万吨/年秘鲁矿工计划于7月19日开?#23395;?#34892;无限期的全国?#27573;?#20869;的罢工活动国内冶炼厂集中检修潮退去大部分炼厂产量将?#25351;?#39044;计6 月中国电解铜产量将会显著回升需求方面汽车1-5月产?#23458;?#27604;增长6.4%增速较1-4月下滑不过5月同比增长4.1%好于上月0.3%的增速空调1-5月累计同比增长19.0%仍处于较高增速1-5月电网基本建设完成额同比增长9.52%增速上升库存方面SHFELME铜库存皆出现?#38470;担?#32473;铜价带来支撑预计7月铜价仍有望走高但上升幅度料有限7月沪铜指波动区间46300-49300
       
      黄金美联储缩表预期已被提前消化7月逢低布局中线多单
       
          6月份英国大选?#20998;?#22830;行利?#31034;?#35758;美国前FBI局长国会证词等风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;市场避险情绪迅速降温伦敦金自1296美元/盎司的年内高位回落美联储6月利?#31034;?#35758;如期加息25个基点但意外公布明确的缩表计划超出市场预期黄金进一步受挫伦敦金目前维持在1240-1260区间震?#30784;?/span>
          近期?#20998;ޡ?#33521;国加拿大央行行长相继发表鹰派?#19981;?#26263;示将逐渐退出宽松的货币政策并开?#32487;?#35770;加息的问题受以上发达国家货币政策收紧预期的影响欧美国债收益率连续上行实际利率上行降低了黄金的吸引力令金价承压但欧元英镑加元等非美货币在退出宽松预期的支撑下走强美元指数连续走低又对金价形成支撑在欧美国债收益率上行和美元走软的共同影响下黄金短期陷入震?#30784;?#20294;长期来看美国经济增长出现边际放缓的迹象通胀预期也有所?#38470;担?#32654;联储加快实现货币政策正常化的步伐以便为后续货币政策的操作留足空间美国货币政策紧缩周期进入中后场美联储加息和缩表的预期对美元的支撑作用边际递减美元指数进入下行阶段是大概率?#24405;?/font>
          特?#21183;?#20943;税计划预期透支美股存在高位回落风险美国国家经济委?#34987;?#20027;席科恩和财政部长努钦在一次闭门会议上?#36864;?#25913;推出时间发表意见?#30130;?#20105;取在国会议员夏季休假返回后达成一份众议院?#25105;?#38498;白宫三方共同认可的税改方案?#32531;?#21162;力在91011月通过而此前努钦曾表示希望在月国会休会前正式颁布税改方案意味着税改方案的推出时间将从8月延迟到11月近日美国?#25105;?#38498;将特?#21183;?#21307;改议案投票推迟到7月7日之后最终是否通过仍存在?#27927;?#30340;变数再?#25105;?#36215;市场对特?#21183;?#20943;税基建投资计划遇阻的担忧一旦特?#21183;账?#25913;方案推行遇阻或力度不及市场预期美股或面临?#27927;?#24133;度的调整此外美联储多位官?#26412;?#21578;部分科技股估值偏高美股处在历史高位一旦开始下跌将随时?#31893;?#36991;险需求
          综上?#20998;ޡ?#33521;国加拿大央行退出宽松政策的预期支撑欧美国债收益率上行但同时打压美元黄金短期陷入震?#30784;?#29305;?#21183;?#21307;改法案投票遭推迟是否通过存在变数通过则利空金价否则利多金价但长期来看美联储货币政策收紧对于美元的支撑作用边际减弱美元指数进入下行周期是大概率?#24405;?#27492;外美股存在高位回落风险避险需求时有发生基本面支持金价?#38505;ǡ?#39044;计7月份黄金震荡筑底的可能性?#27927;?#24314;议逢低布局中线多单

       
       
       
       
       
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