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      月度报告
      2017年7月中国期货市场投资报告
      发布时间:2017-06-30 09:08:46

      【完整版-2017年7月期货市场投资报告-股指期货】   
      【完整版-2017年7月期货市场投资报告-棉花】 
       
      【主要观点
       
      股指:基本面因素总体偏多,夏季?#26143;?#26377;望?#26377;?/b>
       
          6月风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;,金融监管压力有所缓解,7月份基本面因素总体偏多,股指夏季反弹?#26143;?#26377;望?#26377;?#22522;本面逻辑在于:第一,5月经济数据喜忧参半,房地产投资增速拐点出现,下半年或进入下行周期,将对经济增长形成拖累。但出口?#25302;?#36153;保?#21046;?#31283;增长,将对经济下行风险起到一定的缓冲作用。第二,央行货币政策保持稳健中性,既不宽松也不收紧是常态,对股指的影响边际减弱,但国债收益率温和下行,有利于提升股指的估值水平;第三,影响风险偏好的因素总体偏多。6月风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;,金融监管压力有所释放,新股发行节奏放缓,资金面压力缓解,十九大召开前政策维稳的基调不变,以上因素将对风险偏好形成支撑。
          从时间和空间的角度而言,熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看,股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。综合基本面因素,我们认为7月份股指夏季反弹?#26143;?#26377;望?#26377;?#27874;动区间:IF加权3500-3800,上证3100-3300。稳健者以轻仓持多为主,激进者可采取高抛低吸、适度滚动的策略。
       
      油粕:美豆市场寄望天气市,油脂已有月线企稳反弹之意
       
          6月15日,美国年内第二次加息(本轮升息周期第四次),并提出缩表计划,市场对鹰派?#26376;?#34920;现较为平静,美国货币政策紧缩的边际影响趋弱,而欧日等其他主要央行未来退出政策更引市场关注,美元指数跌至十数个月低位区,商品价格从上半年低迷状态中走出反弹?#26143;欏?/font>
          美国农业部将于6月底发布最新的播种面积预测数据,市场预估为8975万英亩,美国农业部3月预估8948.2万英亩,但由于市场此前两次探底,均?#35759;?#32654;豆单产前景改善及面积增加预期作出反应,所以在美?#20272;?#31181;没?#34892;?#24565;的背景下,除非美豆种植面积数据大幅增加,否则实际利空影响可能已提前被市场所消化。
          进入7月份,美?#26500;?#38190;生长期临近,价格波动幅度将更依赖于天气。若天气无忧,美豆单产遭?#31995;鰨?#21017;其价格有望再探熊市低点;反之,天气炒作兴起,过度拥挤的美?#26500;?#31354;交易,将成为市场劲扬的动力,天气变量将令低位豆系价格波动加剧。
          套利策略上,油粕比回升至近五年高位,注意适?#34987;?#21033;了结。Y-P趋势走阔,频频冲至700之上,现货豆油棕榈油价差处于历史性?#26500;遙?#19988;豆棕价差扩大适逢季节性时间窗口,Y-P可看至1000点均值位附近,7?#24405;?#32493;介入参与该组价差趋?#35780;?#22823;。
          单边交易,豆粕2600之下,等待美豆出现天气升水?#26143;椋?#21338;取多头机会为主。三大油脂期货,主要合约连跌六个月,趋势空单退出后,中秋国庆前,油脂趋向筑底蓄势,开始博取月线级别多头?#38505;切星欏?/font>
       
      鸡蛋:强势震荡蓄势,关注进一步增持多单契机
       
          国内鸡蛋价格,自春节后便整体处于单边下跌状态,上半年最低点出现在5月下旬,?#27927;?#33410;前高价累积下跌超过30%,较去年同期下跌40%,处于十数年以来历史低位,蛋鸡养殖受到重挫,上半年陷入全行业糟糕的亏损状态。因五?#24405;?#26399;需求小旺季里蛋价反季节迭创新低,造成养殖单位恐慌性过度淘汰,以减亏甚至止损退出养?#24120;?#23548;致在产蛋鸡存栏大幅削减,这奠定了鸡蛋价格?#38505;?#30340;基础。鸡蛋现货贸易因货源紧张,加大补货力度,直?#27833;?#21160;了蛋价在6月出现飞涨。6月短短20日,主产区蛋价飞涨超过65%,均价突破3.3元/500g,期货近月合约涨幅超过50%,近远月基差不断走?#24656;?#21382;史较高水平,现货涨势远胜于期货,这说明价格的怒涨,源于价格长期低迷下的过度淘汰,价格表象背后有季节性基本面支持。
          6月末开始,南方进入梅雨季节,影响鸡蛋存储运输,且大中院校暑期放假,一定程度削弱需求,这使得现货高蛋价出现回落休整,但考虑到蛋鸡的生产周期,未来两个月在产蛋鸡存栏同还比仍趋降,这将限制后市蛋价探底回落的空间。7月中旬到8月中旬是伏天,高温高湿降低蛋鸡产蛋率,叠加中秋国庆旺季备货因素,期间鸡蛋价格波?#38454;?#38420;的?#38505;牽?#20960;乎在每一年都会发生,近四年涨幅分别为42%、46%、26%和59%。由于今年鸡蛋绝对价格过低,养殖亏损过于?#29616;兀?月份出?#20540;?#21382;史上最?#35813;?#30340;?#38505;?#36807;程,属于修复性?#38505;牽?#20859;殖进入利润状态。
          综合考虑,6月末和7月初蛋价现货?#21335;?#36300;,是对急涨?#26143;?#30340;一?#20013;?#27491;,也是季节性波动的应有之意。当前鸡蛋期货诸合约交投活跃,显示出优越的连续性特征,9月合约3900至4100高位震荡蓄势国储,关注进一步参与增持多单的契机,看涨目标调升至4350-4450区域。
       
       白糖:2017/18年度全球?#31243;?#20379;需过剩预期主导市场,7月国内外糖价重心仍将继续下移
       
          6月郑糖期货破位下跌,期价跌破6500重要支撑,截止6月30日收盘,主力合约SR1709月线下跌2.66%。展望7月,2017/18年度全球?#31243;?#20016;产预期愈演愈烈,国内外糖价仍将?#26377;?#36300;势。
          国际市场,虽然本榨季巴西?#25910;?#20135;?#23458;?#27604;下滑,但糖醇比例提高,最终产糖?#30475;?#21040;3562.8万?#37073;?#36229;出市场预期;此外,印度零关税进口量仅有50万?#37073;?#22823;幅低于市场预估的150万吨。之前主导市场的利多因素已基本消化殆尽,目前市场的关注焦点转向下榨季全球?#31243;?#24066;场供需情况。由于欧盟、印度、泰国及中国产量增长,及预期巴西将继续提高糖醇比例,近期诸多机构频繁?#31995;?017/18榨季全球?#31243;?#20379;应过剩量。后期若无极端天气出现,2017/18榨季全球?#31243;?#20379;需过剩格局将成定?#37073;?#22269;际糖价重心仍将继续下移。
          国内方面,国家通过贸易保?#27927;?#26045;和加大打击走私力度等方式控制进口糖数量,加之夏季消费旺季到来,国内糖价表现相对抗跌;但国际原糖?#20013;?#36208;低,郑?#19988;嗄讯雷约?#25402;,后市跟随国际糖价震荡下行概率大。
          综合而言,2017/18年度全球?#31243;?#20379;需过剩预期主导市场,若无极端天气出现,7月国内外糖价重心仍将继续下移,郑糖主力SR1709波动区间为6200-6500元/?#37073;?#36898;反弹建立中线空单。
       
      棉花:若无极端天气出现,7月郑棉弱势回调概率大
       
          虽然国内棉花产不足需,但储备棉轮出极大补充供给,本年度国内棉花市场有望维持供需平衡态势,市场的关注焦点转向下年度国内外棉花生产情况。截至2017年6月中下旬,全球各主要产棉国棉花种植已接近?#37319;?#20854;中,中国棉花种植全?#23458;?#25104;,美国棉花种植进度94%,巴基斯坦棉花种植进度超过九成,巴西棉花已开始采摘,印度棉花种植进度平稳。2016/17年度国际棉花价格大幅反弹,促使棉农植棉意向增加,美国农业部预计2017/18年度全球棉花种植面积为4.82亿亩,同比增幅9.1%。但种植面积的增加并不意味着产量的增加,棉花的生长过程中还面临各种病虫害、灾害天气等诸多可能对产量造成影响的不利因素。目前来看,目前国内外天气基本正常,棉花长势良好,2017/18年度全球棉花增产预期逐渐增强。 
          若无极端天气出现,7月郑棉期货弱势回调概率大,预计郑棉CF1709运?#26143;?#38388;下移至14000-15500元/吨。 
       
      天胶:供需基本面弱?#32856;?#23616;?#36805;模?月沪胶?#24310;星魘品?#24377;?#26143;?/b>
       
          6月沪胶主力整体维持12200-13000元/吨区间横盘震荡,月底在黑色系强?#21697;?#24377;的带动下,沪胶跟随?#38505;牽?#26399;价突破13000?#38469;?#21387;力,但基本面并无好转迹象,沪胶上行空间料有限。
          天胶市场基本面维持弱?#32856;?#23616;。第一、市场供应压力增加。东南亚进入割?#21644;?#23395;,市场供应压力不断增加,ANRPC预计全年天胶产量将同比增长5.5%至1275.6万吨。第二、终端需求疲弱。购置税优惠力度减弱导致乘用车销量增速下滑,房地产政策趋紧制约重卡需求,重卡销售增速连续两个月下滑;七八月是车市传?#35802;?#36153;淡季,需求端仍将维?#20540;?#36855;。第三、期现货库存压力依旧庞大。青岛保税区库存连续8个月增长,截至6月中旬,青岛保税区橡胶增至26.88万?#37073;?#30446;前已成满仓状态;截止6月23日,上期所天胶期货仓单攀升至33.55万?#37073;?#24211;存小计达35.70万?#37073;平?#21382;史最高值。
          不过,我们需要重点关注,7月7-10日ITRC(三国理事会)会议将再度讨论“出口吨位管理计划”,届时是否有新的政策出台,将对市场短期波动造成?#27927;?#30340;影响。
          综合而言,供需基本面弱?#32856;?#23616;?#36805;模?月沪胶?#24310;星魘品?#24377;?#26143;椋?#20027;力合约RU1709波动区间12000-14500元/?#37073;?#30701;线反弹追多需谨慎,稳健投资者维持逢反弹压力?#24908;?#31354;操作思路。
       
      LLDPE/PP:供给端压力增加,或先扬后抑走势
       
          原油方面,虽然在5月维也纳会议上,OPEC与部分非OPEC产油国将减产协议延长至2018年一季度,不过由于美国钻井?#25945;?#25968;?#20013;?#22686;加,美原油产量大幅增长,而OPEC中尼日利亚与利比亚不受减产协议?#38469;?#20854;国内阻碍原油生产的一些障碍已经开始减少,两国产?#30475;?#20110;不断回升。美国原油产量未来的增长,以及尼日利亚、利比亚的增产潜力,使得后期原油供给端仍将面临一定压力。需求方面,随着夏季的到来,美国原油需求有望增加。美原油库存季节性?#38470;担?#20840;球原油库存水平仍高。预计需求拉动下,原油可能会阶段性走强,但供给与库存制约下,空间将有限,预计7月WTI原油指震荡区间40.5至47.5。
          LLDPE方面,6月仍有多套装置检修,使得6月份因装置检修损失的产量仍多。不过,6月底齐鲁石化重启,7月中?#22909;?#22823;、扬子石化、抚顺石化装置重启,重启装置设计产能较多,同时神华宁煤新增产能7?#38470;?#25237;产,供给端压力增大。从LLDPE下游消费情况看,1-5月塑料薄膜总产?#23458;?#27604;增长3.6%,低于去年同期,不过7月为棚膜储备期,预计后期棚膜备货需求将逐渐增加,对LLDPE形成支撑。6月石化库存继续?#38470;担?#24403;前库存水平已不高,关注后期库存变动。预计LLDPE上行空间有限,若有反弹高点可适量建空,7月LLDPE指数震荡区间8400-9300。
          PP方面,上半年,PP有多套新增产能投产。神华宁煤二期60万吨/年及青海盐湖16万吨/年将在7月前后投产,届时产能压力上升。下半年还有多套装置计划投产,不过投产概率?#27927;?#30340;为云天化8月份投产。6月份仍有多套聚丙烯装置集中检修,不过,检修装置至7月份多将重启,届时开工率有望上升,供给端压力增大。当前,聚丙烯下?#26410;?#20110;淡季,而且受环保督查等影响,需求量较往年缩量明显,同5月相比,下游开工率降低,总体看,下游需求仍偏弱,难有大的改观。预计7月PP先扬后抑走势,PP指数震荡区间7300-8350。
       
      铜:库存?#38470;?#36208;势强劲,仍有望小幅走高
       
          宏观面,6月份,中国制造业采购经理指数为51.7%,比上月上升0.5个百分点,数据意外向好,出乎市场意料。2017年1-5月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%,较1-4 月回落 1.7 个百分点,不过5 月份利润增长 16.7%,增速比 4 月份回升 2.7 个百分点,单月数据较好。供给端,Escondida铜矿产出限制解除,不仍需要一些时间来?#25351;?#27491;常出货。第一量子CobrePanama铜矿即将迎来首批产量,首批产量大约为10万吨/年。秘鲁矿工计划于7月19日开?#23395;?#34892;无限期的全国?#27573;?#20869;的罢工活动。国内冶炼厂集中检修潮退去,大部分炼厂产量将?#25351;矗?#39044;计6 月中国电解铜产量将会显著回升。需求方面,汽车1-5月产?#23458;?#27604;增长6.4%,增速较1-4月下滑,不过5月同比增长4.1%,好于上月0.3%的增速;空调1-5月累计同比增长19.0%,仍处于较高增速。1-5月电网基本建设完成额同比增长9.52%,增速上升。库存方面,SHFE、LME铜库存皆出现?#38470;担?#32473;铜价带来支撑。预计7月铜价仍有望走高,但上升幅度料有限,7月沪铜指波动区间46300-49300。
       
      黄金:美联储缩表预期已被提前消化,7月逢低布局中线多单
       
          6月份英国大选、?#20998;?#22830;行利?#31034;?#35758;、美国前FBI局长国会证词等风险?#24405;?#38598;?#26032;?#22320;,市场避险情绪迅速降温,伦敦金自1296美元/盎司的年内高位回落。美联储6月利?#31034;?#35758;如期加息25个基点,但意外公布明确的缩表计划,超出市场预期,黄金进一步受挫,伦敦金目前维持在1240-1260区间震?#30784;?/span>
          近期?#20998;蕖?#33521;国、加拿大央行行长相继发表鹰派?#19981;埃?#26263;示将逐渐退出宽松的货币政策,并开?#32487;?#35770;加息的问题。受以上发达国家货币政策收紧预期的影响,欧美国债收益率连续上行,实际利率上行降低了黄金的吸引力,令金价承压。但欧元、英镑、加元等非美货币在退出宽松预期的支撑下走强,美元指数连续走低,又对金价形成支撑。在欧美国债收益率上行和美元走软的共同影响下,黄金短期陷入震?#30784;?#20294;长期来看,美国经济增长出现边际放缓的迹象,通胀预期也有所?#38470;担?#32654;联储加快实现货币政策正常化的步伐,以便为后续货币政策的操作留足空间。美国货币政策紧缩周期进入中后场,美联储加息和缩表的预期对美元的支撑作用边际递减,美元指数进入下行阶段是大概率?#24405;?/font>
          特?#21183;?#20943;税计划预期透支,美股存在高位回落风险。美国国家经济委?#34987;?#20027;席科恩和财政部长努钦在一次闭门会议上,?#36864;?#25913;推出时间发表意见?#30130;?#20105;取在国会议员夏季休假返回后,达成一份众议院、?#25105;?#38498;、白宫三方共同认可的税改方案,?#32531;?#21162;力在9、10、11月通过。而此前努钦曾表示,希望在8月国会休会前正式颁布税改方案,意味着税改方案的推出时间将从8月延迟到11月。近日美国?#25105;?#38498;将特?#21183;?#21307;改议案投票推迟到7月7日之后,最终是否通过仍存在?#27927;?#30340;变数,再?#25105;?#36215;市场对特?#21183;?#20943;税、基建投资计划遇阻的担忧。一旦特?#21183;账?#25913;方案推行遇阻或力度不及市场预期,美股或面临?#27927;?#24133;度的调整。此外,美联储多位官?#26412;?#21578;部分科技股估值偏高,美股处在历史高位,一旦开始下跌将随时?#31893;?#36991;险需求。
          综上,?#20998;蕖?#33521;国、加拿大央行退出宽松政策的预期支撑欧美国债收益率上行,但同时打压美元,黄金短期陷入震?#30784;?#29305;?#21183;?#21307;改法案投票遭推迟,是否通过存在变数,通过则利空金价,否则利多金价。但长期来看,美联储货币政策收紧对于美元的支撑作用边际减弱,美元指数进入下行周期是大概率?#24405;?#27492;外美股存在高位回落风险,避险需求时有发生,基本面支持金价?#38505;恰?#39044;计7月份黄金震荡筑底的可能性?#27927;螅?#24314;议逢低布局中线多单。

       
       
       
       
       
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